东吴证券股份有限公司近期对德源药业进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：核心单品持续放量，业绩稳步增长》，本报告对德源药业给出增持评级，当前股价为33.79元。

德源药业(832735)

投资要点

24Q3业绩同比大幅增长，两大首仿复方制剂持续放量：2024Q1-3营收6.53亿元(+23.67%，表同比增速，下同)，归母净利1.15亿元(+36.43%)，扣非归母净利1.09亿元(+48.65%)，稳定增长。2024Q3营收2.20亿元(+33.13%)，归母净利0.35亿元(+178.04%)，扣非归母净利0.33亿元(+299.97%)，业绩持续增长主要系波开清、复瑞彤等核心单品顺利放量。

深耕内分泌治疗领域，以仿养创稳步发展：公司持续强化销售基础工作，紧抓销售重点及市场开发工作，确保了在售产品销量的稳步增长。两大首仿复方产品“复瑞彤”(吡格列酮二甲双胍片)和“波开清”(坎地氢噻片)药效显著且稳定，安全性高，受到临床医生和患者的普遍认可，形成了较强的品牌优势。自上市以来持续放量，展示出了良好的市场潜力。

盈利能力稳步提升，期间费用率整体波动较小：①毛利率：24Q1-3为84.37%，同比+2.44pct；②费用方面：24Q1-3销售费用率为43.09%，同比+1.33pct，管理费用率为5.74%，同比-1.1pct，财务费用率为-0.54%，同比-0.18pct。③归母净利率：24Q1-3归母净利率为17.66%，同比+1.65。④经营性现金流：24Q1-3经营性现金净流0.86亿元，同比+72.50pct。

盈利预测与投资评级：收入端，以两大首仿复方单品为核心的产品矩阵持续放量，毛利率稳步提升；费用端，期间费用整体保持稳定。综上所述，维持当前盈利预测保持不变，2024-26年归母净利润分别为1.71/1.97/2.43亿元，对应PE分别为14.71/12.80/10.38X，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，产品放量不及预期，研发进展不及预期，北交所流动性风险

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