从8月底至今，白糖期货主力合约震荡上行。究其原因，一德期货白糖高级分析师李晓威认为，9月即将结束，10月1日开始全球食糖市场都将进入2024/2025生产期，现在处于榨季收尾阶段，比如大部分亚洲主产区都处于库存陈糖所剩不多的传统“青黄不接”的阶段，除了巴西还在生产外，其他主要食糖国家都处在新旧生产年度交替阶段。库存不多，压力不大，中秋节、国庆节和春节是食糖传统消费旺季，新糖尚未集中大量上市，所以整体供应压力不大。新糖供应不足，陈糖剩余不多，供应压力处于年度最低，需求旺季持续，市场的焦点更多集中于新糖的产量预期和生产节奏上。

10月17日央行公布9月金融数据，9月新增人民币贷款1.38万亿元，预期1.27万亿元，前值1.28万亿元。9月新增社融2.21万亿元，预期1.55万亿元，前值1.52万亿元。9月M2同比增长8.3%，预期8.2%，前值8.2%。虽然社融增量超预期提高，但主要是因为调整了统计口径，将地方专项债纳入计算。若不纳入地方专项债，本月新增社融规模应为1.47万亿元，既低于预期也低于前值。企业和居民短期贷款增量明显，票据占比降低，但票据增量仍远高于去年同期。总体看，银行信贷投放意愿弱，主要投放仍集中于居民和短期贷款，企业长期贷款依旧疲软，企业融资需求依旧较弱。此外，房地产企业销售降温、拿地意愿减弱，融资需求也随之减弱。

“十一”长假后，央行在公开市场连续不操作，净回笼货币1600亿元。从规模上来看，节后净回笼货币规模较小。在国庆长假期间，外围资本市场大幅动荡，中国央行及时安抚 。央行公布降准，除了对冲MLF之外，释放资金规模7500亿元。央行降准的操作一方面可以给国内资本市场提供安抚，同时通过降准也能促进金融支持实体经济。美联储加息的持续影响较大，美股出现暴跌，引发全球股市节后纷纷下挫，上周国内A股多个主要指数均创出新低，市场规避风险情绪显著上升。 (作者单位：国信期货)

　　对今年白糖产量的预估，国信期货资深软商品研究员侯雅婷告诉记者，2024/2025制糖期内蒙古糖产量有望从53.5万吨大幅提高至70万吨，不过目前天气方面包头地区连续多日出现阴雨天气，不利于甜菜的生长，特别是湿度过高容易导致病害暴发、根系缺氧及养分流失。

　　记者在采访中获悉，国际市场唯一还在有效生产的国家是巴西，不过因大火的影响令巴西乐观的增产节奏戛然而止，加上干旱的整体冲击，这个影响全球六成贸易的唯一增产大国产量将继续调低，即其增产压力低于预期，尤其是明年4月巴西生产期结束前后的中长期压力降低的预期更大，这也是当前国际市场主要的变数和支撑所在。

　　对于当前我国食糖的进口情况，数据显示，2024年1—8月我国累计进口食糖249万吨，同比增加91万吨。2023/2024榨季截至8月末，我国累计进口食糖435万吨，同比增加100万吨。由于原糖价格前期下挫，配额外进口窗口打开，三季度进口量显著放大。

　　国内新糖方面，据沐甜科技数据，内蒙古晟通糖厂于9月12日开机，拉开内蒙古乃至全国2024/2025制糖期生产序幕，同比提前5天。荷丰农业于9月19日开机，第二家开机的糖厂敕勒川糖业原定于9月20日开机，但目前开机时间有所推迟，9月25日还有1家糖厂开机。截至8月底，全国累计销售食糖886.1万吨，同比增加77.47万吨；累计销糖率88.94%，同比放缓1.2个百分点。8月，我国进口食糖77万吨，同比增加40万吨。

　　“金九银十”企业备货情况如何？对此，李晓威告诉记者，当前陈糖不多，新糖还未到，短期是年度供需压力最为薄弱的阶段，糖价跟随外糖连续上涨，但价格大部分依然低于成本。另外，补充糖源充足，8—9月进口不断增加甚至同比翻倍，令三季度糖源相对充裕，但需求端表现稳定，更多是阶段性的宏观交易和价格偏低后的价值提升角度交易。中长期需更多关注新榨季生产情况，比如甜菜的开机和食糖增产预期能否如期落地，南方甘蔗产区台风后续的影响，今年预期的增产百万吨是否落空，这些因素都是未来糖价上行的机会。

　　对于当前白糖的交易逻辑，李晓威认为，国际市场的基本面转换更加直接，具体影响也更大，国际糖价跟随能源等大宗商品一路快速上涨，其中主因还是巴西火灾和干旱天气影响的共振结果。在美国加息、能源大宗商品普涨的带动下，基本面实质性减产支撑外盘糖价恢复至下跌之前的水平，并推升国内糖市信心。由于国内库存压力不大，进口补充较多，因此上涨相对谨慎，市场更多是对新糖开榨的期待。新榨季生产稳定后市场关注重心将回归亚洲产区的新糖生产以及节日备货消费情况上。目前来看，由于产区增产不及预期，新糖上市略有延后，但整体供应相对并不紧张。

　　侯雅婷认为，从国际市场来看，由于火灾以及持续的干燥，巴西生产预期黯淡，机构调降2024/2025榨季巴西中南部主产区的糖产量。巴西以外的食糖主产国，印度和泰国产量相对乐观怎么理解股票杠杆，但是印度由于新年度放开乙醇生产，出口预计最早要到2025年才能放开。从贸易流来看，2024年四季度到2025年一季度或偏紧。综合来看，国际糖价底部支撑抬高。从国内市场来看，基本面上，新糖逐步上市，甜菜糖预计增产明显，但是天气扰动或影响含糖率，需要密切关注。另外，蔗区受到台风以及洪涝影响，甘蔗受损情况较为严重。但是总体来看，新年度预计仍维持略增格局。进口方面，三季度大幅放量，预计四季度将明显降低。但大量进口糖对国内的供应压力需要持续消化，郑糖整体预计维持宽幅震荡格局，价格上方空间有限。

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